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樂居財(cái)經(jīng)彥杰4月11日，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告，維持建研院“增持”評(píng)級(jí)。

華泰證券觀點(diǎn)如下，22年整體毛利率提升，工程檢測(cè)主業(yè)相對(duì)穩(wěn)定。22年公司專業(yè)技術(shù)服務(wù)/新型建筑材料銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.41/0.65億元，同比-8.2%/-32.3%；毛利率分別為56.9%/8.8%，同比+2.6/-10.4pct。

22年期間費(fèi)用率同比大幅上升，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流小幅下滑。22年期間費(fèi)用率為33.25%，同比5.03pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比0.38pct/3.96pct/0.65pct/0.05pct，主要系收入下滑，費(fèi)用相對(duì)剛性導(dǎo)致費(fèi)用率高增。

檢測(cè)大行業(yè)小公司特征明顯，繼續(xù)看好行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展。2021年?duì)I收5億元以上的檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)僅56家，但同比增加14家，而規(guī)模以上檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量占比13.5%，營(yíng)收占比達(dá)78.9%，我們繼續(xù)看好公司所處的檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)集約化發(fā)展。

華泰證券預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為1.40/1.71/2.05億元。可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為18x，考慮到公司地處檢測(cè)需求旺盛的華東區(qū)域，23-25年有望回歸高增，給予公司23年20xPE，維持目標(biāo)價(jià)5.6元。

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