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觀點(diǎn)網(wǎng)訊： 4月4日，觀點(diǎn)新媒體獲悉，惠譽(yù)評(píng)級(jí)近日表示，多家受困中資房企近期的債務(wù)重組方案多為債務(wù)展期，而非更可持續(xù)性的重組，因?yàn)榧词惯@些房企的重組方案獲得通過(guò)，此等房企多項(xiàng)在營(yíng)業(yè)務(wù)的可行性及其生成充足的可持續(xù)性的自由現(xiàn)金流的能力仍將存疑。

重組安排的主要形式是債務(wù)展期和債轉(zhuǎn)股，并將最終取決于目前尚不可知的投資者偏好。這是由于受困房企及其聯(lián)屬上市企業(yè)的股票價(jià)值較低，且房地產(chǎn)行業(yè)的結(jié)構(gòu)性放緩與整合令該行業(yè)的向好潛力面臨挑戰(zhàn)。

惠譽(yù)認(rèn)為，盡管如此，擬議的債務(wù)重組方案應(yīng)能給房企贏得更多時(shí)間來(lái)完工、交樓，即中國(guó)政府的優(yōu)先事項(xiàng)“保交樓”。以中國(guó)恒大集團(tuán)為例，該公司稱其未來(lái)三年內(nèi)需大舉再融資以支持“保交樓”這一核心任務(wù)。

惠譽(yù)稱，重組無(wú)助于房企獲得無(wú)抵押融資渠道，但是可為部分房企獲得項(xiàng)目竣工所需的銀行融資奠定基礎(chǔ)。這反映出社會(huì)影響因素對(duì)加速推動(dòng)上述方案的公布具有重要意義，同時(shí)這將導(dǎo)致房企在中短期內(nèi)幾乎沒(méi)有多余現(xiàn)金用于化債。

惠譽(yù)一貫認(rèn)為，發(fā)行人會(huì)優(yōu)先考慮境內(nèi)債券持有人而非境外債券持有人。部分原因在于，境外債券通常因缺乏直接擔(dān)保、資產(chǎn)證券化和對(duì)境內(nèi)資產(chǎn)的追索權(quán)而在結(jié)構(gòu)上劣后于境內(nèi)債券。近期的發(fā)展態(tài)勢(shì)是上述觀點(diǎn)的又一佐證。

例如，融創(chuàng)中國(guó)控股有限公司的境內(nèi)債務(wù)展期3至4年，且追加資產(chǎn)以作為抵押物，而境外債權(quán)人或?qū)⒚媾R至多9年的展期。

截至目前，富力地產(chǎn)和綠地等多家房企已完成了境外債務(wù)重組，或已獲得了債權(quán)人對(duì)境外債務(wù)重組方案的批準(zhǔn)，而許多其他房企已公布了重組方案。

總體來(lái)看，重組是一個(gè)需要量身定制的流程，不過(guò)惠譽(yù)認(rèn)為，目前已公布的安排表明，境外債券持有人在未來(lái)其他受困房企日后提出的重組方案中所能期待的受保護(hù)程度也將有限。

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